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播恩集团股份有限公司是一家专业的动物营养和动物保健品制造商，已成为动物营养和动物保健品的重要供应商，目前该公司正在申请上市，保荐机构为海通证券。

播恩集团的实际控制人、董事长邹新华1992年毕业于江西农业大学牧医系，根据江西农业大学校友网在2012年4月发布的《传奇黑马八维呈现——记88级校友、八维公司董事长邹新华》文章，其中提到“八维公司自2001年起至今迅速发展”；同时在2009年5月发布的《“江西十大创业先锋”、我校优秀校友邹新华回母校作创业报告》一文中更是直接提到“邹新华校友1992年毕业于我校动科学院，2001年创建赣州八维生物技术有限公司，从事饲料生产，06年相继成立了深圳八维商务中心、上海八维生物技术有限公司、上海开心果营养有限公司等四家公司。”

但据招股书披露的相关信息，邹新华自2003年4月至今历任八维技术执行董事、2006年5月至今历任播恩集团(原名赣州八维)执行董事、经理。也即从公开信息披露来看，邹新华创立八维公司最早追溯到2003年4月，这与江西农业大学校友网发布的信息存在较大差异，对此播恩集团并未回复记者采访。

值得关注的是， “吉安八维农业发展有限公司”原为播恩集团的参股公司，成立于2015年11月，由播恩集团与江西日辉农牧有限公司共同投资设立，其中江西日辉持股60%，播恩集团持股40%。江西日辉系播恩集团的客户，其实际控制人刘景辉经营生猪养殖多年，在新干县具有一定影响力及资源；后至2018年末，由于公司与江西日辉在吉安八维的日常经营管理、未来发展战略方面等存在一定分歧，播恩集团于2019年向江西日辉转让了所持股份，转让价格为800.26万元。直到2019年，吉安八维仍以956万元的经销额成为播恩集团第三大客户，截至2021年6月末公司对吉安八维连同其股东江西日辉的应收账款余额为130.47万元。

但据《天眼查》显示，吉安八维连同其股东江西日辉在2022年爆发危机，两家公司均被法院公示为失信人，但涉及被法院强制执行的金额也不过才204万元，对此播恩集团在招股书中也披露：“受非洲猪瘟影响，客户无力偿还所欠货款。” 至于播恩集团退出投资并从江西日辉处收取了800多万元投资款，是否间接导致吉安八维连同其股东江西日辉后期无法偿付债务而陷入债务危机，播恩集团同样未予回应。

与吉安八维相同存在“受非洲猪瘟影响，客户无力偿还所欠货款”现象的还有客户“海南云丰生物科技有限公司”，这家公司则与吉安八维分列为播恩集团2018年的第一和第二大客户。在此前前两大客户均已陷入危机的背景下，多家经销商取而代之成为播恩集团的前五大客户。

其中如“宣威市永辉饲料批发部”，自2019年开始便一直都是播恩集团的第二大客户，但据《天眼查》查询显示，该单位成立于2018年1月，注册资本仅为0.001万元，也即仅有10元。还有2020年第三大客户“沧源县播恩饲料经营部”，但单位成立于2018年5月，注册资本为零。上述注册时间较短、注册资本极低的单位，相继代替出现问题的原有大客户，在成立次年便与播恩集团签订重要框架性销售合同，其合理性值得拷问。

此外，根据招股书第180页披露，播恩集团在2019年的原有直销客户和新增直销客户合计有584家，但是在2020年的原有直销客户就只剩下232家；相似的是在2020年的原有直销客户和新增直销客户合计有449家，但是在2020年的原有直销客户就只剩下242家。也即公司在每年都存在半数的原有经销商，不再与公司开展交易，这样的经销商淘汰率是否正常值得拷问。

不仅如此，招股书还披露到在2020年，公司对经销客户的毛利率为23.04%、对直销客户的毛利率为23.10%，但其中对于新增经销客户22.86%、对新增直销客户毛利率为21.41%。在正常的经营逻辑下，如果要保持公司对外销售产品价格的一致性，对经销商的销售价格中需要扣除经销商的经销利润，会略低于对直销客户的直接报价，进而体现出对经销业务毛利率会低于直销，但是从播恩集团2020年的数据来看，并不符合这一正常的经营逻辑。