周三，美联储公布的最新褐皮书显示，最近几周美国经济出现降温迹象，就业和通胀略有放缓。尽管如此，美国经济仍然扩张，并没有放缓到足以缓解顽固的高通胀的程度。

美联储褐皮书根据下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成，每年发布八次，通过地区储备银行对全美经济形势进行摸底。美联储褐皮书通常在FOMC会议召开前两周发布，是美联储政策决策的重要参考资料。本次褐皮书报告由芝加哥联储根据截至5月22日收集的信息汇总而成，覆盖在此之前的六周时间。

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美国经济放缓但远未衰退

报告显示，美国经济似乎在以1%到2%的速度扩张。虽然不是很亮眼，但较为稳定。4月和5月初，美国经济活动总体上变化不大。全美范围内12家地区性联储银行中，有4家报告了经济为小幅增长，6家报告没有变化，另有2家报告经济活动略有下降。

消费者支出方面，尽管通胀高企，美国人仍然在花很多钱。人们在餐馆、酒店和旅游相关的地方上花费更多。这并不是经济衰退的迹象，因为当人们节衣缩食时，休闲和酒店方面的支出通常是最先放弃掉的。

全美各地在休闲和酒店方面的支出都有所增加，纽约市的旅游业几乎回到了新冠疫情前的高峰水平。温暖的天气吸引人们光顾餐馆，尤其是在北部地区。

通胀

报告期内，价格温和上涨，但许多地区的涨幅有所放缓。

调查显示，虽然物价仍在上涨，但一些地区表示消费者们对价格越来越敏感。高通胀和新冠疫情福利的结束，继续给中低收入家庭的预算带来压力，令人们对包括食品和住房在内的社会服务的需求增加。

不过一些地区联储报告称，强劲的需求导致公司将价格保持在高位。

虽然略降温，但通胀依然顽固。最新公布的美联储最爱的通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7%，超出预期4.6%，前值为4.6%；环比上涨0.4%，增速创今年1月以来新高，前值和预期值均为0.3%。

劳动力市场

大多数地区的就业人数有所增加，但增速低于之前的报告，就业市场有所降温。一些公司在5月份雇用了更少的工人，工资温和增长。各地区的联系人指出，建筑、交通和金融领域的招聘更加容易。少数企业表示，他们暂停了进一步招聘，甚至裁员。

但总体而言，美国劳动力市场继续保持强劲。仍有一些联系人反映，诸多技能和行业都存在难以找到工人的情况。周三同日的数据也印证了这点，美国4月JOLTS职位空缺达到1010.3万人，创最近三个月新高。

银行业危机

在春季数家地区性银行倒闭之后，美联储没有发现金融体系有太多问题的迹象。在此前公布的褐皮书中，这是许多人担忧的地方。不过，褐皮书确实发现了贷款减少和拖欠率小幅上升的情况。

经济依靠贷款来帮助推动增长。纽约联储表示，区域银行报告称信贷状况持续收紧，贷款需求下降。费城联储表示，一些地区性银行已经关闭了新贷款的龙头。克利夫兰联储表示，由于利率上升，贷款需求减少。

房地产市场

报告显示，大多数地区表示，尽管写字楼市场继续疲软，但住宅房地产活动有所回升。

运输领域

一些地区指出交通需求疲软，尤其是卡车运输。过去几个月，美国货运活动出现下滑，原因是消费者在商品上的支出减少，转向服务。

褐皮书解读

本次褐皮书呼应了最近的一系列经济数据——美国经济仍在增长，但通胀处于下行轨道。

当前，虽然美联储是否还有进一步加息尚不确定，但普遍共识是已经接近本轮加息周期的尾声。美联储官员们已经转向在逐次会议的基础上做出决定，让数据来指导政策。

一些美联储官员表示，6月会议暂停加息可能是合适的。其他一些官员则担心持续的通胀，他们表示美联储可能需要采取更多行动，可以6月暂停一次加息，但不能彻底结束加息。